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2018年世界经济前景

        世界经济自去年末以来，在投资的带动下，呈现恢复趋势。2010年后因持续开展设备和生产调整，以致过剩供给能力相当部分被减弱和库存规模缩小。随着供给调整，产品价格上升，企业再次扩大对设备与库存的投资，这成为需求增加的主要原因。同企业设备投资一起，建设投资也带动经济复苏。随着通货政策的放宽，低利基调，资产价格上升，同时为主要国家的住宅建设增添活力。在美国随着利息上调，住宅投资多少有所钝化，但在欧洲、日本、中国等主要国家，今年的住宅建设投资对经济发展有着非常重要的作用。

世界经济各需求领域的增长率

(同比，%)

        虽然很多人期待明年世界经济比今年会更好，但同时也存在拖拉经济发展后退的因素。由于影响经济好坏的上下原因都存在，所以预测基本上来看会维持与今年差不多的增长趋势。也意味着世界经济将集中开展触底后开始复苏的经济循环模式。企业收益好转并因此带来的投资增加，结果会形成岗位增加和工资上涨等，最后带动消费。消费增加可再次推动生产和岗位、投资的扩大，从而形成经济顺循环。但，目前复苏局面还存在一定的问题，带动消费和经济的力度还不够大。尽管岗位有所扩大，但工资没有上涨，同时机械购买力不高的这一点成为制约消费的要因。明年显示出工资多少会有所上涨的余地。但，预测岗位会像今年一样，不会快速大幅度增加。欧洲还存在高失业率的问题，虽然有着扩大追加岗位的余地，但失业率会下降到4%出头一点的美国和目前面临找人难的日本等都显示出不足的劳动力制约发展的现象。

        从经济政策的侧面来看，肯定性方面被预测是财政扩大政策。特朗普政府的减税和基础设施投资计划通过了立法程序，从2018年开始实施的可能性很大。尤其是，大幅度降低了法人税，成为企业投资的肯定性因素。但，除美国以外，其他国家扩大财政的余力并不大。就关于扩大财政，欧洲地区很难达成国家间的协议，今年提出大规模秋季计划的日本也仍然很难增加政府支出。

        相反，从货币政策方面来看，美国推出量化紧缩和利息上调，欧洲也推出量化放宽收缩，世界有望强调紧缩基调。预测这一动向对消费和投资会带来消极性影响，尤其是在一边对房地产价格带来否定向影响，一边制约建设投资的上升趋势。从经济政策的侧面来看，通货紧缩带来的下滑影响会比财政扩大带来的上升效果来得更加明显。

        即使看各国发展趋势，发展中国家持续增长趋势，但先进国家有可能会违背增长趋势。从主要国家目前经济循环的局面来看，预测俄罗斯、巴西脱离底层，印度持续增长，但欧洲地区和日本今年暂定的增长趋势多少会有所钝化。

经济增长率及投资对增长的贡献度((%、%p)

        综上所述，世界经济明年也将持续向上发展，但下半年之后经济发展速度会有所放缓。世界经济增长率会从去年的3.1%提高到今年的3.6%，明年有可能维持3.6%的水平。企业能感受到的经济前景并不太明朗。需求扩大速度多少钝化，因为今年增加的投资，竞争压力会变大，随着利息上调，工资多少也会上涨，同时还会有生产费用增加的担忧。

2018年国内经济前景

        国内经济从2015年开始呈现投资主导型的增长趋势，至今保持持续状况。这段期间，如建设投资持续带动增长，今年的投资设备将会显示出更高的增长趋势。投资主导增长虽然是世界经济复苏的潮流，但韩国经济的发展相对于其他主要国家，过于依靠投资。在过去两年期间投资的增长贡献率超过50%，今年有望接近80%。今年韩国经济增长率长期以来首次恢复到3%的水平。

        半导体等电子配件产业价格的上升对国内经济的复苏有着很大的影响。对应第四次产业革命，存储器需求不断扩大，这段期间随着半导体产业的结构调整，供给能力没有增强，韩国主要出口产品—半导体的价格急速上涨，出口增加和设备投资不断扩大。预测截至明年上半年，半导体持续发展的好况会起着支配性的作用，但预测中国供给的扩大是下半年以后状况的不确实因素。此外，脱离集中半导体和IT领域等特殊产品的局面，设备投资的增长趋势会越来越弱。

        预测出口在金额上面的增势会越来越低。以通关为准，今年玻璃出口增长17%以上，显示出最近五年最强的增势。随着单价上涨，半导体出口也增长50%以上，带动整体出口，此外钢铁、精油、化学等的价格上涨，出口出现好兆。但，明年出口价格的上涨效果相当部分会消失。半导体价格虽然有追加性的上升余地，但钢铁、显示器等国际价格曾上涨的产品今年下半年起单价开始下滑，再加上预测产品的价格上升趋势会停止。此外，美国保护主义趋势持续，而且最近韩元增值等存在一定的时差，因此估计对韩国的出口会带来否定影响。

        过去三年带动国内经济发展的建设投资的活力有可能逐渐钝化。从2015年起住宅建设急速增加，形成高住宅投资增势，但当时动工的建筑今年将进入完工状态。相反，随着住宅供应过剩担忧和政府的控制供给政策，新规建设会减少。这段期间，住宅动工房数远远大于竣工房数的现象持续，但今年这一现象将会倒转。土木建设投资钝化。政府一边决定控制扩大新SOC(社会间接资本)的建设与原有投资计划，一边相对于去年，大幅度缩减SOC预算。尤其是，道路、铁路、机场等交通基础设施的相关预算减少4兆韩元(36.8亿美元)以上，相关部门的新投资有可能大幅度萎缩。

        与世界经济潮流一样，即使在韩国明年也会出现消费主导发展的情况。这段期间，消费倾向快速萎缩，即使实际所得有所增加，消费也长期显示出不振的水平。去年平均消费趋向比IMF危机更低，下滑至历代最低水平，据此被认为没有太大地再下滑余地。再加上，考虑到今年消费心理复苏趋势等，消费倾向低下的现象会稳定。财政支出的扩大、最低工资的上涨、公共岗位的扩大、实际生活费下降等政府所得主导的增长政策仍然发挥着为需求方面的消费增添力度的功能。最低工资上涨虽然会对企业与个体户的生产、投资带来否定性影响，但考虑到财政支出的扩大效果，明年所得主导的增长政策会成为国内经济增长的积极要因。

        但，勘察到投资对增长贡献度非常高的这一点，消费增势不会与投资钝化效果发生相互抵触的作用。根据经济状况，与大幅度下滑的投资不同，消费具备变化幅度不大的特性。考虑到这一点，预测明年经济增长率可能在2%的水平，比2017年多少会少一点。

        增长趋势钝化，物价稳定。今年因受到先后干旱、暴雨等气候变化，农产品价格激增，消费物价上升率曾一度超过2%，但最近有下降到1.3%。明年以消费为中心的增长会成为服务领域价格上涨的要因，但随着增长钝化，可判断整体总需求的压力并不大。

        国内经济增长逐渐钝化，物价稳定，基本利息上升都会放缓。政府作为微观性规则对策，放缓家庭负债增势，同时韩国银行相对于调高利息，减少负债的效果，更担心家庭利息负担快速上涨所带来的影响。今年末利息上调后，预测明年会分两次提高利率。随着美国快速提高利率，韩美之间基本利率的逆转可能性会越来越高。但，韩国的外汇市场的健全性会被进一步改善，短期不会发生严重的资金流出现象。

Lee Geun-tae
LG经济研究院首席研究员 / gtlee@lgeri.com